当前，全球产业格局正迎来AI驱动与新质生产力引领的系统性重构。国家明确未来产业的前瞻性、战略性、颠覆性定位，要求统筹谋划、因地制宜、错位发展。在此产业与资本变革的时代背景下，2026年7月29日至30日，由融中财经等机构联合主办的2026（第十二届）中国科创投资夏季峰会于西安成功举办。昆仑万维作为A股上市AI科创企业代表受邀出席峰会，董事长兼CEO方汉发表主旨演讲，立足企业AIGC全产业链布局、全球化产业落地与专业产业投资的双重视角，系统拆解AIGC垂类赛道的差异化投资逻辑、产业变革趋势与行业终局价值。以下为演讲精华内容分享。

尊敬的各位来宾，大家好。

今天我分享的主题是：AIGC赛道的投资策略。题目是：内容越多，什么越贵？

昆仑万维是一家A股上市公司，核心业务面向全球市场，2025年约94%的收入来自海外，整体营收超过80亿元。公司既自主研发AI大模型和AI应用，也通过昆仑资本开展产业投资，因此我们既是产业参与者，也是产业投资者。

一、AIGC带来的首先是“内容通胀”

传统内容生产成本极高，真正能够长期承担千万美元级电影制作投入的市场，主要集中在中国和美国。AIGC正在大幅降低这一门槛。过去一部高质量电影需要数亿元投入，未来三到五年，部分内容的生产成本可能下降几个数量级。短剧领域的变化已经非常明显。过去真人短剧每部成本超过200万元；现在AI短剧每部成本不到10万元，单部成本下降近20倍。音乐领域同样如此。过去一首歌曲小样可能需要数万元，现在音乐大模型可以以极低成本批量生成。生产成本下降后，内容生产将逐渐从大型机构主导，转向个人和小团队主导，内容也会变得更高频、更互动、更个性化。

二、单品成本下降，行业总投入反而上升

AIGC行业存在一个明显悖论：单个内容的成本不断下降，但整个行业的投入仍在持续增长。因为成本下降后，内容数量、生成次数、试错次数和算力消耗都会快速增加。短剧从每部200万元降到10万元，并不意味着行业投入下降。恰恰相反，产能从每月几十部增长到几百部、几万部，Token和算力消耗会形成新的巨大市场。

因此，不能只看单次生成价格，而要看一条有效内容的综合成本，包括模型调用、人工筛选、修改、版权、审核和分发。内容数量可以无限增长，但用户时间不能无限增长。所以，行业的稀缺性并没有消失，只是从“生产能力稀缺”，转变为“优质内容、版权、IP、流量和分发能力稀缺”。

三、图像、视频、音乐的投资逻辑不同

我们把AIGC内容赛道分为图像、视频和音乐三个方向。简单来说：图像看版权和工作流，视频看有效交付成本，音乐看权利和分发。

1. 图像：版权和垂直数据是核心壁垒

图像模型已经较为成熟，基础生成能力会逐步被大型平台吸收。因此，只依赖单一模型API的套壳产品，长期价值非常有限。企业真正需要的，不只是“能生成图片”，而是图片能否商用、能否追踪来源、能否批量适配不同渠道、能否符合品牌规范。图像赛道应重点关注拥有垂直数据、合法授权素材、版权证明能力，以及能够深度进入广告、电商、游戏和设计等行业的企业。

2. 视频：工业化生产管线决定价值

视频是目前空间最大、确定性最高的AIGC赛道。短剧、广告、电商、游戏和教育，都需要大量视频内容。但视频行业的核心问题，不是能不能生成，而是能不能稳定、批量、低成本地生成可用镜头。因此，不能只比较单次生成价格，而要比较一条有效镜头的综合成本。

视频赛道最值得投资的，除了底层模型，还有两类企业：一类是拥有稳定工业化生产管线的垂直公司；另一类是拥有用户和分发能力的新型内容平台。单纯套壳、依赖算力补贴、没有稳定交付能力的产品，不具备长期价值。

3. 音乐：版权授权是生命线

音乐AIGC主要包括消费者歌曲生成、商用配乐、音乐人创作辅助和游戏音乐。其中，音乐人创作辅助是非常明确的刚需。传统一首歌曲小样可能需要5万至10万元，而AI可以一次生成几十组不同方案，大幅降低试错成本。但音乐赛道最大的壁垒不是模型，而是版权。曲库版权、词曲权、录音权、艺人声音权、翻唱权和收益分成机制，都必须得到解决。因此，音乐赛道应优先投资拥有合法曲库、艺人合作资源、版权识别和成熟分成机制的企业。

四、模型会商品化，平台和用户不会

长期来看，模型能力会逐渐趋同，价格也会持续下降。但平台用户、行业数据、版权资产、客户关系和分发能力不会轻易商品化。在整个产业链中，最弱势的是缺乏独立壁垒的套壳工作流公司；更有价值的是模型层和平台层，而平台层的长期空间通常大于模型层。模型决定产品的下限，平台和用户决定企业的上限。海外大模型厂商的核心优势，不只是模型能力，还包括庞大的用户基础和已经形成的使用习惯。未来AI短剧平台对传统影视平台最大的冲击，也不是生成效率，而是对用户时间、创作者和分发渠道的争夺。

五、我们的核心投资判断

我们认为，模型能力仍然是AIGC企业的重要基础指标，但单纯的生成能力已经不足以形成长期壁垒。真正值得投资的企业，需要掌控以下至少一项核心资产：优质模型和专有数据；版权和IP；稳定的工业化生产流程；用户和分发平台；合规审核与交易体系。我们的投资逻辑是：不投资单纯生产内容的企业，而是投资能够掌控内容生产、版权确权、合规审核、交易和分发完整闭环的企业。

回到今天的题目：内容越多，什么越贵？

当内容生产成本趋近于零，真正变贵的，是优质内容、版权、IP、用户时间、分发渠道和信任。未来最有价值的企业，不是生成内容最多的企业，而是能够在无限内容供给中，持续掌控稀缺资产的企业。

谢谢大家。